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中金发布研报称,考虑到两轮车需求放缓以及原材料加价,下调天能能源(00819)2026年盈利预测22%至16.78亿元,引入2027年盈利预测18.40亿元。该行如故看好公司两轮车电板龙头地位及锂电业务改善带来的盈利弹性,守护8.5港元目的价天元证券股票配资服务介绍|专业配资助力交易布局升级,刻下股价对应2026/2027年4.5x/4.0xP/E,目的价对应2026/2027年5.1x/4.6xP/E,有14.1%上行空间,守护跑赢行业评级。
中金主要不雅点如下:
2025年纪迹低于该行预期
公司公布2025年纪迹:收入538.0亿元,同比-29.8%;归母净利润14.37亿元,同比+25.8%;因两轮车需求举座偏弱,以及政府补贴、利息收入减少等影响,公司25年纪迹低于该行预期。
铅酸电板2025年增长庄重,盈利水平有所开辟
2025年铅酸电板收入397.7亿元,同比-0.2%,其中电动两/三轮车收入约376亿元,同比+1.4%,出货量约3.9亿只,同比+2.4%,营收方面,两/三轮车年内需求举座凡俗,受益新国标和两新战略、前装市集增长较好,后装市集由于宏不雅成分有所承压。盈利方面,2025年主材铅价稳中有降,带动公司铅酸电板毛利率同比耕种0.8ppt至12.9%。
锂电业务和回收业务发扬亮眼,看好2026年盈利抓续改善
受益国内储能景气度外溢,公司25年锂电板业求竣事营收15.41亿元,同比+222.2%;盈利方面,受益稼动率耕种带动边界效应开释,公司锂电业务显赫减亏。权衡2026年,该行看好在能源安全和经济性初始下,储能景气度加快上行,公司边界效应有望进一步开释,该行看好锂电业务盈利进一步改善。公司25年回收业务收入55.5亿元,同比+104.0%,铅酸回收盈利庄重,锂电回给与益碳酸锂价钱飞腾、盈利减亏;权衡2026年,该行以为回收业务有望不息受益资源端加价、盈利抓续改善。
盘算推算现款流发扬考究,成本开支岑岭已、分成率有望进一步耕种
非经方面,由于部分补贴递延,2025年政府援手+升值税加计扣除返还同比下落1.84亿元。进款利率下调,利息收入同比下滑约2亿元。公司25年现款流大幅回暖,盘算推算算作净现款流达51.91亿元、同比耕种845%;成本开支同比下落约10亿元至15亿元区间,分成率同比耕种10.6ppt至26.0%,公司成本开支峰值已过,陪同盈利开辟,该行看好分成率进一步耕种。
风险指示:中国电动两轮车需求不足预期,宏不雅经济下行,原材料价钱大幅波动。
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